【研究报告内容摘要】
事件: 1月 16日, 公司公告 2019年度业绩预告,实现归属于上市公司股东 的净利润: 85,618万元–98,790万元, 比上年同期增长: 30%–50%; 归属 于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润: 72,880万元–86,052万元, 比上年同期增长: 18.86%–40.34%。 业绩预告略超市场预期。 同时公告公 司配股申请获得中国证监会核准, 批复自核准发行之日起 6个月内有效。 2019年逆行业周期增长, 关键经营指标有望继续改善,经营拐点不断确立。 1) 2019年公司继续聚焦云计算发展机遇,以 jdm 敏捷创新模式融合供需 业务链,不断推动服务器产业进入大规模定制化时代, 经营业绩实现了逆行 业周期增长,本次业绩预告略超市场预期。 2) 根据前期财报, 公司前三季 度营业收入增长 13.79%,单三季度增速达到 15.57%,行业整体下滑环境 下,公司季度增速加速,充分体现 jdm 模式规模效应以及多年研发、品牌 积累构筑的领军地位。 3)第三季度公司毛利率为 10.28%,比去年同期提 升 0.35个百分点,同期公司净利率为 1.46%,比去年同期提升 0.24个百分 点。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37.77亿元, 较上年同期增加 54.13%, 表明公司规模效应开始体现,改善上下游账期、 控制采购节奏、 加强货款回收。 配股申请获批文,股价压制因素逐步消化。 1) 2020年 1月 16日, 公司配 股申请获得中国证监会核准,批复自核准发行之日起 6个月内有效。 2)根 据前期公告, 本次配股募集资金总额(含发行费用)不超过人民币 20亿元, 扣除发行费用后,全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。 3) 本次配股按 照每 10股配售 1.2股的比例向全体股东配售。 公告核准公司向原股东配售 154,710,260股新股。 亚马逊、 intel和腾讯云 2019q3财报大幅改善以及 gartner 预测, 全球 服务器市场现复苏信号。 根据财报, 2019q3amazon 单季度 capex 同比增 长 34%、环比增长 28%,相较上一季度(分别为-10%和-3%)大幅改善。 2019q3intel 的 dcg 部门收入同比增长 4%、环比增长 28%,相较上一季 度(分别为-10%和 2%)也出现大幅改善。 亚马逊旗下 aws 作为全球云计 算领军,而 intel 是主流 x86服务器芯片架构主导厂商,两家领军公司财报 大幅改善预示着全球云计算复苏。 腾讯 2019q3资本支出环比增长 52.04%, 而上一季度环比增速为-3.20%,也实现大幅回暖。 近期 gartner 预计,在云、 ai等新型 it 基础设施建设的推动下, 2020年服务器市场将有望回升。 行业目前阶段性承压, 2020年或迎需求拐点。 2019上半年全球和国内服 务器行业阶段性承压。 1)互联网厂商出货量占比超过 50%,受益于全球云 计算趋势、 5g 大规模应用、 ai 算力需求以及服务器和 intel cpu 芯片的更 新周期, 2020年大概率需求爆发,其中仅 ai 服务器的新增需求将达 200亿 元。 2)运营商在 idc 市场占比超过 50%,受益于上云趋势和 5g 带动网络 流量暴增,大型数据中心建设力度加大(特别是中国移动), 2020年大概 率需求爆发。 3)企业上云以及政务云产生十年以上的长周期需求,受政策 驱动影响,需求增长相对平稳。因此,预计 2020年行业或将迎需求拐点。 维持“买入”评级。 根据关键假设以及 2019年业绩预告, 预计 2019-2021年营业收入分别为 539.70亿、 701.01亿和 875.71亿,预计 2019-2021年 归母净利润分别上调为 8.68亿、 13.97亿和 17.25亿(之前为 8.05亿、 11.95亿和 15.59亿) 。 维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账 风险。
