【研究报告内容摘要】
2020q1业绩增长符合预期,疫情影响下依然保持稳健经营2020q1公司实现营业收入4.88亿元,较上年同期增长12.31%,实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,较上年同期增长8.28%,实现扣除非经常损益的净利润1.58亿元,较上年同期增长6.61%。分产品看,碳纤维业务因主要客户需求增长及民品纤维贡献增加,实现销售收入2.91亿元,同比增长32.29%;受疫情影响及防控政策要求,部分客户存在推迟复工或推迟发货的情形,导致第一季度公司风电碳梁业务、预浸料业务、复合材料制品业务、装备制造业务销售收入均有不同程度下降,其中风电碳梁业务实现销售收入1.54亿元,同比下降1.95%。
公司业绩增速与前期预告一致,符合预期,整体上看在一季度受到疫情影响前提下,公司依然保持了稳健经营。
对比碳纤维收入与合同完成金额,可看出碳纤维应用领域持续拓展公司披露与客户a等签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为99,772.62万元(含增值税金额),截至2020年3月31日,已履行28.96%,按此比例计算,履行金额为28894万元,若考虑扣除增值税,则公司能够确认的收入约为2.6亿元,而公司实际的碳纤维收入为2.91亿元,我们认为其中差额可能来自民用领域碳纤维销售,或者由新建成的高强高模m40j/55j项目贡献。根据公司披露高强高模m40j/55j项目已经验收,主要应用在航空航天领域,m40j的相关验证材料和复材方面已经通过,后续还需要部件等验证,目前有小批量应用。公司2020q1固定资产期末余额7.38亿元,比期初增长34%,是高强高模型碳纤维产业化募投项目设备转固所致。从军工订单完成金额与碳纤维收入的对比可以看出,除了原有军工需求外,公司碳纤维新产品和新应用领域拓展也在持续推进。
盈利预测与投资建议我们预测公司2020-2022年归母净利润6.66亿元,8.40亿元,11.31亿元,对应pe为40倍、32倍、24倍,维持“买入”评级n风险提示:碳梁业务可能受到全球疫情影响,军品订单完成率不及预期。

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