【研究报告内容摘要】
随着电子行业即将进入年报预告期,整个电子板块景气度周期向上,创新周期、政策周期、资本周期三大周期共振,从产业周期看电子行业已经形成v形反转,全面拥抱硬核资产黄金年代。
近期从台积电法说会看晶圆制造产能紧张,封测产业链持续高景气,台积电资本开支超预期,全球设备投资回暖、中国国内需求刺激、国产替代突破三重维度共同发力。需求侧2020年迎来消费电子、通信、以及数据中心三大板块共振复苏。19q4蓝思科技、闻泰科技业绩大超预期,电子板块超景气度进一步确认,而2020年迎来5g放量,全球电子行业处于持续上升通道。
台积电19q4收入、毛利率、eps均高于市场预期和公司之前指,20q1指引更是超出市场乐观预期。资本开支继续上调,看好后续景气度。台积电2018/2019年资本开支105、149亿美元,2020年资本开支预计150~160亿美元(此前预期130~140亿美元)。6nm预计2020年底量产,5nm预计2020年3月可以开始量产。未来如果3nm技术顺利推进,资本开支将不会下降。我们复盘台积电二十年成长,每一轮资本开支大幅上调后均有2-3年的显著高增长!复盘台积电基本上每十年出现一次资本开支连续大幅上调,之前分别是99~01、09~10年。并且,每次资本开支大幅上调后的三年,营收复合增速会显著超过其他年份。
短期需求爆发叠加科技大周期,半导体产业向上启动。产业周期v形反转,需求端被贸易摩擦、宏观经济下行影响所推迟和压抑之后,本轮“芯”拐点重要特点将是需求的复苏比以往更加强劲,数据中心、移动端、aiot、汽车电子将持续会有新的爆点。历史上经历数轮科技大周期,本轮大周期有望正式启动。
国产半导体设备、材料链迎来历史性发展机遇。中芯国际、长江存储、合肥长鑫等国内厂商投资扩张,国内设备市场需求增加。国产设备、材料链有望迎来历史性发展机遇。近期,长江存储2万到5万的扩产的招标结果持续出炉,国产设备厂商不仅接连获得重要订单,而且在部分受海外厂商垄断的设备领域实现了国产替代突破。中微公司、北方华创、精测电子、盛美半导体、mattson、沈阳拓荆、华海清科等国内设备厂商逐渐崛起。精测电子在2018~2019转型半导体,2019年底至今先后在存储检测和膜厚测量两个领域实现重要国产突破落地,有望成为半导体检测行业设备新星。
蓝思科技2019年业绩大超市场预期。蓝思科技发布2019年业绩预告,归母净利润为24.5亿元~26.1亿元,同比大增285%~310%,其中包含大约3.8亿的坏账以及存货计提等减值,业绩大幅超出市场预期!扣非净利润为19.5亿-21.1亿,18年扣非净利润为-4亿。若取区间中值,4q19实现归母净利润14.21亿元,同比大幅扭亏为盈,环比增长12.3%。公司目前产销两旺,很好地满足各大客户的交付需求,在可穿戴与汽车等领域均实现了高速成长,扩大了细分领域的市场占有率。
闻泰科技业绩超预期,打造5g+iot+云生态链。2019年预盈12.5亿元-15亿元,同比增长1949%-2358%。净利润同比大幅增长主要得益于通讯业务出货量的强劲增长,公司进行全球布局,新增了印度、印尼工厂。同时2019年11月公司已实现对安世集团的控股权,安世集团纳入合并范围。
建议关注半导体、光学、可穿戴领域包括tws、智能手表、ar/vr产业链投资机会。(具体标的见尾页)
风险提示:下游需求不及预期。

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