【研究报告内容摘要】
受疫情影响,游戏行业在春节期间不论下载量还是收入数据均表现强劲,但随着近期企业陆续复工,市场对游戏行业的增长可持续性产生了疑虑:是否行业仅为短期脉冲式增长,是否一季报即为全年高点,行业是否具有长期增长的可持续性n本专题就游戏行业近期表现做了归纳,并解释短期下载量增长与长期用户沉淀之间的关系,同时证明游戏行业长期空间:
1)本次疫情期间新增的游戏用户将沉淀为行业长期用户,提升了行业长期可变现空间。2)从长周期来看,手游行业仍处于第二阶段成长初期,用户量及arpu值均有较大回升空间。3)游戏行业供给创造需求,2020全年版号政策更积极,供给充分推动行业增速回升;策略类手游将加速出海,助推行业增速提升。
本专题最后再次重申我们游戏行业中长期推荐逻辑:
1)今日头条将进入游戏分发领域,将打破手游行业近来形成渠道格局,利于游戏研发商提升溢价能力。
2)2020年国内主流云游戏平台进入测试,随着云游戏平台测试及逐步落地,将为研发商在云游戏时代核心ip再次移植变现打开空间,而游戏平台依靠优质内容驱动,优质游戏研发商在行业爆发期溢价能力将显著提高。
3)从中长期产业趋势来看,当前仅为新一轮行业中长期周期向上的起点,我们判断游戏行业随着业绩逐季兑现,估值将不断突破天花板,长期看好并持续推荐游戏行业。
风险提示:政策监管趋严、行业竞争加剧、宏观经济风险、系统性风险。

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